迪安诊断：打造医疗服务平台化公司

来源：广发证券   发布者：张荐辕   日期：2015-03-19  

公司发布年报,实现收入13.35亿元,同比增长31.48%,营业利润1.50亿元,同比增长38.79%;利润总额1.52亿元,同比增长36.41%;净利润为1.24亿元,同比增长44.67%。同时,公司公告2015年一季度净利润预计同比增长25%-45%,符合预期。 成熟实验室同口径同比增长30%以上,保持快速增长。 杭州迪安收入同比增长22%,原因为其下的司法鉴定转为迪安诊断(80.50,-2.350,-2.84%)的二级中心,若同口径比较,同比增长30.11%。南京迪安收入同比增长11%,原因为下属的昆山业务拨离,若同口径比较,同比增长27%。上海迪安收入同比增长44%,净利润同比增长93%,规模及结构优化效应逐步显现,净利率大幅提升。北京迪安收入同比增长27%,原因为原天津业务拨离,同口径同比增长29%,净利润同比增长46%。培育实验室同比增长超过60%,其中武汉、济南、沈阳等已经实现盈利。迪安基因由于梅里埃低毛利仪器代理收入减少,导致增速放缓,实现收入同比增长25.31%。 加快完成独立实验室全国布局,未来将开始基层医疗精耕细作。 独立实验室是公司的核心业务,公司在2014年加快完成全国省级实验室战略布局,新设天津、昆明、长沙、昆山等实验室,并完成重庆、北京、山西、甘肃等地实验室的股权收购,正式进入西北地区,2015年预计有4家实验室将陆续建立。公司目前有18家独立实验室,在江浙沪、北京等区域已成为第三方实验室龙头,未来将进一步在核心区域布局二级实验室,实现业务的深入挖掘。随着国内医疗服务下沉,社区和乡镇卫生中心等初级诊疗中心的业务量增速较快,目前已占公司业务量的25%-30%,成为将来突破的重心,未来业务比例将进一步扩大。 以诊断为基础,打造医疗服务平台化公司,实现产业链延生。 未来公司将打造医疗服务平台化公司,在独立实验室基础上补充并深入检验业务,包括正式启动CRO业务,并购博圣生物补充妇幼保健细分领域,发展上下游业务,包括上游的诊断产品,下游的体检服务、健康保险等,并发展国际投资平台,设立韩国产业基金,引入国外技术和创新业务,实现大健康产业链延生及协同发展。 盈利预测及投资评级。 暂不考虑收购博圣生物对业绩增厚及非公开发行对股本的影响,我们预计公司2015-2017年EPS为为0.85/1.15/1.50元,同比增长40%,35%,31%,对应市盈率为97/72/55倍,短期估值较高,但公司处于快速增长的行业,且未来外延性并购有望超预期,维持买入评级。 风险提示。 传统业务增速低于预期,外延性扩张慢于预期。

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